中国信托业协会发布的《中国信托业年度报告2013》中数据表明，2013年我国信托资产首次突破10万亿大关。相比于2012年的信托资产总规模，同比增幅超过46%，打破保险沦为中国第二大金融服务行业。在如今的金融形势下，信托业有如此骄绩，得益于其在融资、人才力量及金融产品创意等诸多方面所独特的优势。信托资金归属于一种“夹层融资”，它的运用方式涵括股权、债权，且兼备二者优势，这就使得信托公司需要统合运用多种金融工具，通过灵活性的交易结构设计，为企业量身定做融资方案来更佳的服务实体经济。

特别是在贷款利率市场化仍未获得显著进展，可观的民间金融尚能没月被划入金融体系的中国金融市场中，信托产品早已沦为理财产品的创意基地，沦为中国金融体系中的一个有益组成部分。并且对于提升金融市场效率，提高现有金融体制的不均衡性，一定程度上使刚性的宏观调控具备合理弹性具有最重要意义。

而且，从目前的发展来看，信托业对我国实体经济的发展起着相当大的起到。通过长年的发展，目前信托行业早已从愚蠢期向成长期转化成并且渐渐南北成熟期的时期，未来随着成熟期的回到，信托服务实体经济的力度和质量皆将有明显提升。一、刚性兑付阐述预示着信托业高速发展，近年来，信托风险事件以及信托项目风险事件所牵涉到的资金总额也呈圆形大幅下降趋势。当然部分产品经常出现了兑付风险，但经各方希望，每次都化险为夷，最后投资者皆交还了本金并且基本取得了预期收益。

众所周知，金融的本质是经营和管理风险，银监会统计数据表明，截至2013年三季度末，商业银行不良贷款率为0.97%，其中贯以务实经营闻名的大型商业银行不良贷款亲率0.98%。因此，信托业作为资产规模分列第二的金融子行业，基本没损失或者逾期是个伪命题。由此假设，中国信托市场不存在“刚性兑付”。

所谓“刚性兑付”，是信托产品届满后，即使信托计划经常出现无法如期兑付或兑付艰难时，信托公司仍按照誓约的收益率向投资者缴纳本金及收益的兜底处置。可以说道，刚性缴纳违反了资本市场上高风险低收益的基本原则，而且根据《中华人民共和国信托法》以及涉及的法规规定，信托计划不允诺保本和低于收益，然在中国信托行业，刚性兑付确实是一条不成文的惯例。二、刚性兑付构成原因从20世纪初，现代信托业起源于我国，信托业经历了1949年前的旧中国时期、1949～1953年新民主主义时期、1979～2001年五次整顿时期，堪称发展交错、几经艰辛。重复浮沉后，在2001年预示《中华人民共和国信托法》的颁布实施而浴火重生。

作为金融产品的新成员，无论融资还是信托公司皆无经验累积，监管部门亦是摸着石头过河，并无专责全局、清了明晰的顶层设计。而1979到2001年的五次整顿，每次都是在信托业无序发展早已影响到了金融市场整体安全性和秩序的背景下展开，因此投资者对信托业广泛抱着猜测戒备的态度。

（一）监管对于信托风险的隐形拒绝信托业发展初期，由于人们对信托产品普遍存在的不信任态度，而且不论是监管层还是信托公司在处置风险问题上经验不足。2005年前后，当金新信托、庆泰信托、伊斯兰信托等兑付危机的事件经常出现后，为了维护信托行业的发展，也为了金融市场的平稳，监管层明确要求各信托公司无法经常出现单个信托产品风险，否则将取消信托公司的业务。彼时，监管层拒绝各信托公司不经常出现单个信托产品风险，实质上是拒绝“保证届满资金的缴纳”，否则信托公司将不会被取消业务。

由于时值第五次整顿和第六次整顿之间，信托公司存量不多，信托牌照堪称一照难求，各信托公司为了挽回业务，被迫推崇兑付问题，这乃是刚性兑付的开端。2010年，由于房地产信托产品集中于届满，加之房地产调控使多数开发商资金回收期缩短，市场开始担忧这些房地产信托能否按照信托合约誓约时间及预期收益率成功兑付。

回应，监管层多次下文，拒绝留意兑付问题，保证兑付。在这样的监管环境下，经过几年的发展，信托公司渐渐构成一种思路：对于经常出现问题的信托计划，根据委托人初始出有资金额而非投资结果确认最后的兑付金额。

刚性兑付开始沦为行业内公开发表的准则。（二）刚性兑付不利于信托业不断扩大业务监管层拒绝保证兑付有以下特点：其一，被拒绝保证兑付的对象是子集资金信托计划和银信财经合作产品，对非银信财经合作的单一信托计划拒绝较较少；其二，拒绝兑付整肃日期在信托计划届满日期或之前，不得在之后；其三，拒绝保证兑付的信托产品是融资类信托产品，不还包括证券投资产品。这必要给投资者传送了一个信号：融资类的子集资金信托计划和银信财经合作产品没风险或者令其投资人谣传信托产品的安全性相比之下小于其他理财产品，而信托产品以致于8%以上的年化收益更有了大批投资人的重新加入。因此也可以说道，刚性兑付大大增进了信托行业的较慢发展。

尤其是自2008年以后，信托业转入了高速发展时期，管理资产规模大大创下，累计2013年末，我国信托资产已突破10万亿大关。相比于2012年的信托资产总规模，同比增幅超过46%，2013年12月内整肃的信托项目年化综合实际收益率约7.04%。（三）强化与其他金融机构类信托产品的竞争力近年来，放开金融管制以及对各类资本的容许已沦为大势，银行、证券公司以及保险公司很多资产管理计划皆具备信托关系的特征，从本质上来讲就是一种信托产品。

但基于我们国家金融行业实施分业经营、分业监管的原则，这些产品分别受到有所不同监管部门以及有所不同监管标准的管制。如根据《商业银行业务管理暂行办法》的规定，银行个人理财产品分成确保收益与非确保收益两类，那么对于具备信托产品特征又确保收益类的产品，其“刚性兑付”是有法可依的。

由于监管规则的不统一，信托公司在与其他金融机构的竞争中就正处于劣势。为挽回这种局面，信托公司也就配置文件了刚性兑付的不存在。

（四）刚性兑付是各方利益博弈论的自由选择在刚性兑付的前提下，如果经常出现投资项目亏损并且有信托公司兜底的话，对信托公司而言，是一种损失。从这个角度谈，信托公司是不期望刚性兑付的。在我国的法律制度下，当信托公司准确遵守了管理信托计划的涉及义务后，不应以信托财产为缩，而不必须向投资者确保保本付息。

虽然在信托业发展的前几年，监管部门回应有过隐形拒绝，但就目前来讲，监管部门不有可能在没法律许可的情况下对信托公司做出刚性兑付的拒绝。而且随着信托行业的成熟期，监管部门也渐渐认识到刚性兑付的危害。再者，监管部门的防止重点是系统性以及地区性金融风险，对于长时间再次发生的信托风险事件，即使是子集投资信托计划，在不导致尤其根本性影响时，监管部门是会表态的。

对于逐步南北成熟期的中国信托业，刚性兑付仍然不存在是因为有其生长空间。追根溯源是信托公司、融资方、投资者等各方主体经利益取决于，一番博弈论的结果。

对于信托公司而言，融资的成本要低于找寻投资项目的成本，出于声誉风险的考虑到，信托公司也不愿按照保证兑付的拒绝管理信托资产，从而大大降低其融资成本。对于投资者来说，益处堪称显而易见的。

对于融资方来说，刚性兑付不利于盘活早已经常出现危机的项目，同时也不利于塑造成当地较好的投资环境以及本公司的形象。对于整个金融体系来说，刚性兑付最少能保持目前的平稳，而且一旦超越可能会带给一系列连锁反应。三、刚性兑付法律问题分析就目前的言论风向来看，大家多对刚性兑付所持抨击态度。但考虑到问题应当融合中国国情，既然刚性兑付构成已幸，就必定有其不存在的必要性。

而且，目前也不应当对其全盘否定。因为中国的资本市场尚能不完善，很多信托风险事件，虽然表面看上去是刚性兑付，但实则也是对投资者的一种维护。本文将融合明确的事件，分析有所不同刚性兑付产生的原因以及背后牵涉到的法律问题。

（一）由管理风险引起的刚性兑付管理风险是所指在信托资金的管理和运用中，因受托人管理方式、管理能力的缺失，造成信托资金运作的管理不当，从而影响信托资金运作的收益水平和收益兑付。四、超越刚性兑付所带给的影响与其他金融产品比起，近几年来信托的风险应当是大于的，刚性兑付回应堪称贡献极大。中国信托业的茁壮与发展，仍然预示着各种争辩，近年来刚性兑付是人们争辩的焦点之一。

虽然刚性兑付早已沦为中国信托的一个非公开发表的行业惯例，但一次次的风险事件，让人有种“山雨欲来风满楼”的压迫感。特别是在是2014年以来，各方人士对于信托刚性兑付还能一挺多久的辩论火热。从将来来看，随着国内金融环境的提高，超越刚性兑付是必定的发展趋势，而且充份曝露信托风险也将不会对整个信托业乃至中国金融业意义根本性。

（一）提升金融资源的配备效率，创建较好的金融秩序在一个身体健康地金融市场中，风险与收益为于是以涉及。对于信托业来说，若融资方信用质量低，资金流向更容易，收益率不会较低；反之，融资项目风险大，将对应较高的收益率。

风险与收益的取决于，须要由投资者取决于。信托公司所要做到的，就是通过其专业财经能力，心目中勤劳地遵守其管理义务：在某种程度地收益率下尽量避免风险；或者在某种程度的风险条件下，尽可能提升收益率。而由于刚性兑付，投资者在自由选择信托产品时，只不会较为产品的期限及预期收益率，而忽略信托产品以及其背后项目的风险。进而造成风险溢价上升，高风险企业能以较低成本融资，这既有可能导致过度融资，也不会导致资金以低价流向高风险、低效率领域。

按照这个逻辑，收益越高的信托产品就越不受投资者青睐。信托公司为了顺应投资者，有可能优先选择收益较为低的项目，久而久之，收益低、质量劣的信托产品发售速度快，给信托公司带给的收益低，不会对质量较好的项目产生一定的吸管，这乃是信托的格雷欣（劣币驱赶良币）法则，是刚性兑付最相当严重的危害。虽然到目前为止，劣币驱赶良币的效应还没有反映出来，但风险早已开始曝露。明确反映在部分信托公司放开了对项目的尽责调查及风险掌控。

而且因为刚性兑付，信托公司相等于承担了投资者一部分风险。对于十分顺利的信托计划，即使收益率很高，为了均衡其分担的风险，信托公司不会缴纳远超过长时间管理费的费用，甚至是投资收益地大部分，投资者的收益则是被相同好的。一方面造成信托公司为追赶利益而忽视对项目本身谨慎的审查，盲目投资，祸根风险的种子；另一方面也违反了信托的基本原理，妨碍了市场秩序。

因此超越刚性的兑付，将不利于金融市场的资源配置效率，维护信托业的发展，创建较好的金融秩序。（二）推展投资者风险自担意识强化，增进金融业的身体健康发展通过上面的分析可以看见，有刚性兑付“兜底”地投资项目，毁坏了收益与风险地关系。投资者更容易被误导，失去风险意识，无法有效地充分发挥市场的监督起到。金融投资不同于一般消费，作为一名合格的金融消费者，必须不具备一定的专业知识，并且对风险与收益有正确认识。

刚性兑付超越后，不会让投资者新的的了解信托业，确实做理性投资。这也被迫信托公司提高风触，金融机构各司其职，增进金融业地身体健康发展。（三）市场无风险利率提升2013年我国信托资产突破10万亿大关，已相等于股市总市值的一般。

有数据统计资料，2014年信托产品届满量将较2013年大幅度快速增长5成。如此极大的资金规模，在刚性兑付的背景下，对整个金融市场的定价影响是不容忽视地。直接影响就是提升了市场的无风险收益率。无风险收益率地提升首先不会造成债券价格暴跌。

而且由于资金大量从股票市场流向信托业，将造成股票市场的估值大大暴跌。随着刚性兑付的超越，部分流动资金转往至债券或股票市场，从而对提振债券以及股票市场起着大力起到。

（四）增进信托法的完备刚性兑付的超越必定预示着信托投资者将因为信托风险而届满拿将近该有的本金和收益。这时投资者可能会向有关部门施加压力，但最理性也最有效地的手段毫无疑问是拿起法律武器，维护合法权益。例如“中诚信纳-诚至金开1号”、“安信信托-温州‘泰宇花苑’”等信托计划中，投资者可以控告信托公司惟到授信义务等。

随着这样案例的减少，司法实践中遇上的疑难问题也不会层出不穷，必定不会推展我国信托法以及涉及法规条例地完备。从信托业刚性兑付的构成来看，刚性兑付相当大程度上增进了中国信托业的发展。在一定程度上也推展了金融机构间的利率竞争，体现了市场上资金的供求关系。

但刚性兑付又是不有可能永久持续的，随着信托计划牵涉资金规模的快速增长，当信托计划的涉及利益方经过取决于后，找到刚性兑付损失仅次于，或者无力忍受时，在不引起地区金融动荡不安的情况下，迟早会经常出现第一个超越刚性兑付的人。当刚性兑付超越后，不仅必须监管机构的正确引导，更加必须涉及法律的完备。

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